בתקופה האחרונה, הדולר האמריקאי נמצא תחת לחץ ניכר, מגמה שצפויה להימשך גם בחודשים הקרובים. אנו רואים את המטבע האמריקאי נחלש משמעותית, ואיבד כמעט 11% מערכו מול סל המטבעות העיקריים מתחילת השנה (DXY). הדולר הגיע לשפל של שלוש וחצי שנים מול האירו והלירה שטרלינג, עדות ברורה לכך שמשקיעים מוציאים כספים מנכסים הנקובים בדולר. גם מול השקל הישראלי, אנו רואים התחזקות משמעותית של השקל בתקופה האחרונה, מגמה שמצטרפת לתמונה הכללית של היחלשות הדולר אל מול מטבעות מרכזיים נוספים בעולם.
הסיבות המרכזיות להיחלשות הדולר
היחלשות הדולר נובעת ממספר גורמים משמעותיים, שיוצרים יחד לחץ מתמשך על המטבע:
ראשית, מדיניות המכסים הבלתי יציבה בארצות הברית מהווה גורם מרכזי. חוסר הוודאות סביב הטלת מכסים והסרתם יוצר סביבה עסקית לא צפויה, שיכולה להשפיע על האינפלציה ולהציב את הפד בפני דילמות מורכבות ומוסיפה לאי וודאות. מצב זה אינו תורם לתחזית הכלכלית שכבר חוותה הורדת דירוג על ידי מודיס.
שנית, החששות הגוברים מהחוב הלאומי ומהגירעון התקציבי מטילים צל כבד על המטבע. תוספת משמעותית של טריליוני דולרים לחוב הלאומי, לצד עלייה ב"פרמיית הטווח" (הפיצוי שדורשים משקיעים על החזקת חוב לטווח ארוך) מעידים על ירידה באמון המשקיעים ביציבות הפיננסית של ארה"ב. מצב זה דוחף אותם להסיט השקעות מנכסים דולריים.
לבסוף, הציפיות הגוברות להורדות ריבית בארצות הברית משחקות תפקיד קריטי. למרות שיו"ר הפד, ג'רום פאוול, הדגיש את הצורך בזהירות ובלימוד נוסף של השפעת המכסים על האינפלציה לפני כל צעד, לחצים פוליטיים מצד טראמפ ומגמת ירידה נוכחית באינפלציה מובילים לציפייה נרחבת להפחתות ריבית (נכון לכרגע השווקים צופים שיהיו 3 הורדות ריבית בחודשים ספטמבר, אוקטובר ודצמבר). עובדה זו, בשילוב עם תגובות שונות מצד בנקים מרכזיים אחרים בעולם, שוחקת את כוחו של הדולר.
תראו, היחלשות הדולר משקפת את שחיקת מעמדו כ"מקלט בטוח" עבור משקיעים, תופעה ההולכת ומתרחבת. מגמה זו נתמכת גם על ידי רצון הולך וגובר של משקיעים ומוסדות לגיוון תיקי השקעות והפחתת התלות בנכסים דולריים.
השוק האירופי מגיב להתפתחויות אלו בעוצמה: האירו מראה התחזקות מרשימה, עלייה של כמעט 14% מתחילת השנה, ונראה שהוא בדרך לשנת הביצועים הטובה ביותר שלו מול הדולר מאז 2017. בנוסף, נכון להיום, אנו רואים את המדדים המובילים באירופה, כמו ה-DAX הגרמני וה-SX5E (קבוצת 50 המניות האירופיות הגדולות ביותר), מציגים ביצועים חיוביים ביותר מתחילת השנה(20% ו 9% בהתאמה) , מה שמצביע על אמון גובר בכלכלת אירופה ועל זרימת הון אליהן.
על רקע התחזקות זו, אירופה הופכת ליעד אטרקטיבי יותר להשקעות. הבנק המרכזי האירופי (ECB), בניגוד לפד, פועל בצורה יותר שמרנית בנוגע לריבית, מה שתורם לאטרקטיביות של האירו. יחד עם זאת, חשוב לזכור שאירו חזק מדי עלול לפגוע בטווח הארוך בייצוא האירופי, שמהווה מנוע צמיחה מרכזי למדינות כמו גרמניה, ולייצר חששות לגבי האינפלציה.
לכן, ה-ECB יצטרך לאזן בזהירות בין המטרותיו לבין השמירה על יציבות הייצוא. נשיאת ה-ECB, כריסטין לגארד, אף הצהירה על רצונה לראות את האירו מתבסס יותר כמטבע בינלאומי ומתחרה בדולר, מגמה שנתמכת על ידי התחזקותו האחרונה.
בנוסף, תחשבו על זה, אג"ח אמריקאי, הנכס הבטוח ביותר בעולם אשר מספק למשקיעים שלו תשואה של בין 4% ל 5% כעת נותן ברמה הריאלית תשואה שלילית של 5% (לפי מדד DXY), נתון תקדימי ברמה היסטורית!
עלינו להבין, כל עוד המגמה הזו תמשך, משקיעים וגופים גדולים לא ירצו להשאיר את הכסף שלהם בהשקעה בנכסים הנקובים בדולרים, עד לרמה שבו הדולר כבר לא ישמש כרזרבה לאומית,
והיום שבו הדולר לא משמש כרזרבה העולמית, הוא גם היום בו העולם יפסיק להיות תלוי בכלכלה האמריקאית.
באשר לשוק ההון האמריקאי עצמו, אין ספק שנכון לעכשיו עדיין מדובר באחד השווקים האטרקטיבים ביותר. שכן,עלינו לזכור גם כי 40% מהכנסות החברות ב s&p500 מגיעות מחוץ למדינה מה שיכול להיות חיובי עבור חלק נרחב מהחברות.
ואל לנו לשכוח! לפני ההספדות, התמ"ג האמריקאי מהווה 25% אחוזים מהתמ"ג העולמי, הצרכנים הכי חזקים בעולם והיבואנים הגדולים ביותר בעולם. (למי שלא יודע מה זה תמ"ג כתבתי על כך פוסט :).
מה עושים ברמה הפרקטית?
בהתחשב בתנודתיות בשווקי המטבע, הבחירה בחשיפה לדולר, אם דרך השקעה בנכסים כמו מניות לדוגמה, עשויה להציע יתרונות בעיתות משבר לצד פוטנציאל עלייה ולטעמי חובה עלינו לשלב אותה בתיק ההשקעות. ניתן לשקול חשיפה מט"חית משתנה, כ-10%-15 עבור גישה שמרנית יותר, ואף 60% ומעלה למי שמוכן לקחת סיכון גבוה יותר, כמובן שלכל אחד ואחת מתאימה אסטרטגיה מעט שונה בהתאם ליעדים ולמטרות. גם פה, תוכלו לקרוא את הפוסטים שלי בנוגע לתיקי השקעות ואיך הם צריכים להיבנות (סיכון נמוך, בינוני וגבוה).
מנגד, קיים גם מסלול מנוטרל מט"ח, שבו ההשקעה "מגודרת" מפני שינויים בשערי החליפין. מסלול זה מציע ודאות רבה יותר לגבי התשואה שתתקבל מביצועי המדד עצמו, אך חשוב לזכור שהוא כרוך בעלויות שיכולות להגיע לכמעט אחוז אחד, ועלולות לכרסם בחוזקה בתשואה שלנו, במיוחד בשנים של עליות מתונות בשוק. בשנה האחרונה, למשל, מי שבחר במסלול כזה הרוויח מהגידור. מסלול מנוטרל מט"ח עשוי להיות רלוונטי במיוחד עבור מי שמחפש יציבות ללא תלות בתנודות המטבע בכלל, ומוכן לשלם את עלות הגידור. הוא יכול להתאים גם למשקיעים לטווח קצר (3-4 שנים), שכן הוא מפחית את הסיכון שמטבע יתחזק או ייחלש בדיוק כשייזדקקו לכסף ובעצם מפחית את התנודתיות. ובעולם ההשקעות, תנודתיות = סיכון.
בכל אופן, בשורה התחתונה, המצב הנוכחי דורש מעקב צמוד אחר השינויים במדיניות הסחר האמריקאית, נטל החוב הלאומי והחלטות הפד. כל אלו ימשיכו להשפיע על כיוונו של הדולר בשווקים הפיננסיים הגלובליים ועל מעמדו בעולם.
הישארו מעודכנים!
