בנסיבות משמחות שחיכינו להם במהלך שנתיים, הסנטימנט סביב הכלכלה הישראלית חווה תפנית חדה בשבועות האחרונים, והדבר בא לידי ביטוי במדד אחד מרכזי שריכז את תשומת הלב של המשקיעים הגלובליים: פרמיית הסיכון של המדינה. הירידה הדרמטית שנרשמה לאחרונה אינה רק נתון טכני, אלא איתות ברור מהשווקים הפיננסיים לגבי הערכתם את היציבות והחוסן של המשק הישראלי.
מהי פרמיית סיכון ומדוע היא חשובה?
פרמיית סיכון של מדינה היא למעשה "התוספת" שמשקיעים דורשים כדי להשקיע באג"ח ממשלתי שלה, בהשוואה לאג"ח שנחשב בטוח לחלוטין, כמו אג"ח ממשלת ארה"ב. ככל שהסיכון הנתפס של המדינה גבוה יותר, כך המשקיעים ידרשו תשואה גבוהה יותר כפיצוי. פרמיה זו מושפעת ממגוון גורמים, ביניהם יציבות פוליטית, מצב ביטחוני, ונתונים כלכליים כמו יחס חוב-תוצר וצמיחה.
ה-CDS כמדד לאמון המשקיעים
אחד המדדים המרכזיים והאמינים ביותר למדידת פרמיית הסיכון הוא חוזי ה-CDS (Credit Default Swaps). חוזים אלה הם למעשה פוליסת ביטוח נגד האפשרות שהמדינה לא תעמוד בהתחייבויותיה ולא תשלם את חובותיה. ככל שמחיר ה"ביטוח" הזה, הנמדד בנקודות בסיס, גבוה יותר, כך הסיכון הנתפס של המדינה עולה. ערב המלחמה, ה-CDS של ישראל עמד על כ-58 נקודות, ובשיא המתיחות זינק עד לרמה של 137 נקודות. כעת, המדד צנח לרמה של 70 נקודות בלבד, ירידה של יותר מ-12% בתוך שבוע, ורמתו היא הנמוכה ביותר מאז אוקטובר 2023.
גרף ה- CDS של ישראל לחמש שנים. מקור: World Goverment Bonds
הגורמים מאחורי השינוי החד
הצניחה האחרונה במדד ה-CDS אינה מקרית. היא מגיעה בעקבות ההודעה על הפסקת האש והתקדמות במגעים להחזרת החטופים. אירועים אלו הפחיתו באופן משמעותי את אי הוודאות הביטחונית בטווח המיידי, והשווקים הגיבו בהתאם ובמהירות. התגובה החיובית קיבלה חיזוק גם מבנקי השקעות מובילים בעולם, דוגמת ג'יי.פי מורגן (JPM), שפרסמו סקירות אופטימיות המצביעות על ירידת הסיכון בכלכלת ישראל ומדגישות את חוסנה.
הכסף חוזר לתל אביב
הירידה בפרמיית הסיכון מתורגמת באופן ישיר גם לזרימת כספים חזרה אל שוק ההון המקומי. לאחר תקופה ארוכה של יציאת כספי משקיעים זרים, המגמה מתהפכת. משקיעים, הן זרים והן מקומיים, מזהים את התמחור האטרקטיבי של נכסים בישראל לצד הירידה בסיכון, ומגדילים את חשיפתם למניות הנסחרות בבורסה בתל אביב. התחזקות השקל במקביל תומכת גם היא במגמה זו ומאותתת על אמון מחודש ביציבות הכלכלה.
סיכום ותובנות
הירידה החדה בפרמיית הסיכון של ישראל, כפי שהיא משתקפת בחוזי ה-CDS, היא הצבעת אמון ברורה מהשווקים הבינלאומיים. היא מסמנת כי המשקיעים הגדולים בעולם מעריכים שהמשק הישראלי מפגין חוסן ועמידות גם בתקופות של אתגרים ביטחוניים מורכבים. התפתחות זו מחזקת את תזת "היום שאחרי" שדיברתי עליה הרבה, הגורסת כי עם התייצבות המצב הביטחוני, פניה של ישראל לעבר עתיד כלכלי חיובי ופוטנציאל צמיחה משמעותי. הצניחה במדד, יחד עם חזרת הכספים לשוק המקומי, סוגרת את המעגל שהחל עם פרוץ המלחמה ומאותתת על ציפייה להתייצבות ולחזרה למסלול של צמיחה כלכלית.
