מה שהחל כמעבדת מחקר ללא מטרות רווח, הפך בשלוש שנים לכוח הכלכלי והטכנולוגי המשפיע ביותר בעולם. OpenAI, חברה פרטית במבנה תאגידי חריג, לא רק מובילה את מהפכת הבינה המלאכותית, אלא מכתיבה את האסטרטגיה לענקיות הטכנולוגיה הציבוריות הגדולות בעולם, ומרכזת סביבה עסקאות תשתית בשווי של למעלה מטריליון דולר. זהו סיפור על האנומליה הגדולה ביותר בשוק ההון המודרני.
ממעבדה צנועה לחזית הטכנולוגיה
חברת OpenAI הוקמה בשנת 2015 כמעבדה ללא מטרות רווח, עם מטרה מוצהרת לפתח בינה מלאכותית שתשרת את כלל האנושות. במשך שנים היא פעלה הרחק מאור הזרקורים, כארגון מחקרי ניסיוני ללא מודל עסקי מוגדר. המבנה המשפטי הייחודי שלה, ישות ללא מטרות רווח השולטת בישות-בת מסחרית מוגבלת רווח, נועד במקור לאפשר מחקר לטובת הציבור. אולם, מבנה זה הפך למורכב יותר ויותר ככל שהחברה צברה כוח והשפעה בשוק תחרותי וצמא להון. לחץ תחרותי זה, והצורך האדיר בגיוס מיליארדי דולרים למימון הפיתוח, דחפו את החברה בהדרגה לאמץ התנהלות מסחרית ולהתמקד במוצרים רווחיים, תוך שהיא נדרשת יותר ויותר לספק ערך לבעלי המניות והמשקיעים שלה.
מנכ"ל פרטי בליגה של הגדולים
בראש החברה עומד סם אלטמן, דמות ייחודית בנוף התאגידי. כמנכ"ל של חברה פרטית, הוא מנהל דיאלוגים ורוקם עסקאות עם המנכ"לים החזקים ביותר בתעשייה, מאילון מאסק ועד ראשי ענקיות השבבים והענן. השפעתו מגיעה עד למסדרונות השלטון, כפי שהודגם בפגישת פסגה שקיים בבית הלבן עם הנשיא דונלד טראמפ וצמרת עולם הטכנולוגיה, שם דנו בעתיד הבינה המלאכותית. באופן חריג, אלטמן אינו מחזיק כלל במניות OpenAI, החלטה שנובעת מהקמתה המקורית של החברה כעמותה. עובדה זו מדגישה את הפער בין החזון הראשוני של החברה לבין המציאות הנוכחית, בה היא פועלת כשחקן דומיננטי בכלכלה הגלובלית.
נקודת המפנה: נובמבר 2022
עד סוף 2022, OpenAI הייתה כמעט אלמונית מחוץ לעמק הסיליקון. השקת ChatGPT שינתה את התמונה ברגע אחד. בתוך חודשים ספורים, הפכה OpenAI לאחת החברות המוכרות בעולם. ולמובילת מרוץ החימוש בתחום הבינה המלאכותית. וכן עפ דיווחים לחברה כיום כ800 מיליון משתמשים שבויים. וכן היא בדרכה להיות החברה שצמחה למיליארד משתמשים בזמן המהיר ביותר. כפי שניתן לראות בגרף המצורף,ב-3 שנים האחרונות מאז השקת הכלי נוצר פיצול ברור בשוק, כאשר חברות הבינה המלאכותית החלו לזנק באופן דרמטי כ-300% ביחס למדד ה־S&P , כ-90% ומובילות את העליות מאז.
ההימור היקר בהיסטוריה
כדי לעמוד בציפיות השוק הגבוהות, החברה נוקטת בצעדים אסטרטגיים רחבי היקף. היא מבצעת השקעות עתק בתשתיות, מקדמת שיתופי פעולה עם חברות טכנולוגיה מובילות, ומתקרבת לרכישת כוח מחשוב בהיקף חסר תקדים המוערך בכ-טריליון דולר. חלק מהחוזים שנחתמו:
-
פרויקט סטרגייט בשווי 500 מיליארד דולר לבניית תשתיות ORACLE ו SOFTBANK
-
תספק חומרה בשווי 100 מיליארד דולר NVIDIA
-
חוזה בשווי 250 מיליארד דולר עם MICROSOFT
-
חוזה לרכישת מעבדים בשווי 100 מיליארד דולר מAMD
כפי שמראה התרשים, נוצרה רשת יחסים מעגלית וחסרת תקדים, בה ענקיות הטכנולוגיה קושרות את גורלן בהצלחתה של חברה פרטית אחת.
תהיות השוק
למרות הנתונים המרשימים בתחזית החברה, הצופים הכנסות של 200 מיליארד דולר עד שנת 2030, בשוק מתעוררות תהיות. נתון זה עומד אל מול תחזית הכנסות של 13 מיליארד דולר בלבד לשנת 2025 , אשר מלווה בשריפת מזומנים (Cash Burn) צפויה של כ 9 מיליארד דולר באותה שנה. הפער האדיר, יחד עם ההתחייבויות העצומות להשקעה בתשתיות בנפחים חסרי תקדים, גורם לרבים לתהות כיצד החברה מממנת פעילות בהיקפים כאלו. עם זאת, ולמרות השאלות המהותיות סביב המודל הפיננסי, נראה כי השוק כבר מתמקד בשלב הבא וממתין בציפייה לשאלה המרכזית: מתי תתרחש ההנפקה המדוברת.
הנפקה של טריליון דולר באופק
הצמיחה המהירה וההוצאות האדירות, מזינות את הדיבורים על הנפקה ראשונית לציבור (IPO). לאחרונה, החברה הוערכה בשווי יוצא דופן של 500 מיליארד דולר, נתון חסר תקדים עבור חברה פרטית. במקביל, דיווחים בתקשורת מצביעים על כוונה להנפיק לפי שווי שאפתני של טריליון דולר, מהלך שיהפוך אותה להנפקה הגדולה בהיסטוריה. על אף שטרם התקבלה החלטה רשמית, ההערכות הן שהחברה תגיש תשקיף במחצית השנייה של 2026, לקראת רישום למסחר במהלך 2027. בינתיים, החברה ממשיכה לשרוף מזומנים בקצב מסחרר, ואלטמן עצמו הודה כי רווחיות "אינה בין 10 הדאגות המובילות" שלו כרגע.
סיכום ותובנות
הסיפור של OpenAI הוא יותר מסיפור על חדשנות טכנולוגית. זהו מקרה מבחן לאופן שבו חברה פרטית אחת, שצמחה מארגון ללא מטרות רווח, הצליחה למצב את עצמה כציר מרכזי בכלכלה העולמית. היא מכתיבה את קצב ההתפתחות, מאלצת את החברות הגדולות בעולם ליישר קו עם האסטרטגיה שלה, ובונה סביבה מערכת אקולוגית שלמה שתלויה בהישרדותה ובצמיחתה. השאלה הגדולה נותרה פתוחה: האם מודל כלכלי כה חריג, עם שריפת מזומנים אדירה וללא לחץ מיידי לרווחיות, יכול להחזיק מעמד לאורך זמן ולהצדיק את השווי הגבוה ביותר שניתן אי פעם לחברה פרטית.
